市場視之為協助推進人民幣國際化的港交所（0388）港股人民幣交易櫃台，本周一正式開通，由於正值人民幣匯價疲弱，港股上半年在環球主要股市中又表現「墊底」，交投就如市場估計般頗為淡靜。
事實上，北水並未被納入首階段人民幣買港股交易，率先開通人民幣櫃台的二十四隻港股，目標自然是爭取持有人民幣的離岸投資者，尤甚是財雄勢大和早已涉足中港股市的中東主權基金如卡塔爾投資局、阿布扎比投資局、科威特投資局等。
隨着人民幣推向國際化，中國須為人民幣結算後的資金提供投資出路，港交所的人民幣櫃台便承擔了這項「任務」。即使市場初期反應如一四年的「港股通」般並不熱烈，惟人民幣國際化是一個長期戰略布局，千里之行始於足下。

歐冠昇早已做了「期望管理」，坦言推出雙櫃台交易初期，成交未必馬上大反彈。

本周一，港交所正式推出「港幣︱人民幣雙櫃台模式」，財爺陳茂波、港交所主席史美倫和行政總裁歐冠昇等一齊出席啟動儀式「造勢」。
不過一如市場人士估計，人民幣櫃台首日成交不算活躍，最旺場的中移動（80941），全日成交只有五千五百二十萬人民幣，相等於港元櫃台成交約百分之六；交投最少的長城汽車（82333），成交更只有一點六七萬元人民幣。
耀才證券行政總裁許繹彬對此不感意外：「公司一早準備好人民幣櫃台交易，亦有客人查詢詳情，但相信初期參與的股民不多。其實我們一直有做兩幣交易，例如人民幣報價的盈富基金（82800），上周五只有一百六十萬元成交，用港元交易的成交有一百六十六億。」

舵手撥冷水降期望

歐冠昇上星期在港交所上市二十三周年的酒會上，已做定「期望管理」。他坦言港股現時表現稍為放緩，即使推出雙櫃台交易，成交亦未必馬上大反彈，惟「一股雙幣」是長遠戰略，相信有龐大市場機遇。
由於北水並未被納入首階段「一股雙幣」，不少市場人士寄望進入下一階段開放予北水後，成交將會大增。許繹彬說：「估計要等到第二階段，即加入『港股通』才會帶動成交顯著增加，內地股民經港股通買港股要先兌換成港元，過程要承受匯兌風險，人民幣櫃台可以直接用人民幣買。」
對於內地資金，現時要用人民幣兌換成港元進行買賣，匯率在收市後時段確認。經紀為防當天匯率大幅波動，一般會預先凍結成交金額的百分之三做按金，再於晚上進行清算，若人民幣匯率波動，就要承受額外匯兌風險，按金亦會增加交易費用，利用人民幣櫃台買賣港股，無疑可降低交易成本。
不過據知情人士分析，以港股整體成交看，不少北水早已透過「港股通」參與，已是港股的存量資金，由港元櫃台轉去人民幣櫃台買賣，原則上不會增加新資金，即使直接用人民幣買賣港股可降低少量交易成本，亦未必如市場估計般能夠吸引新的北水大舉增持港股。
此外，北水投資中海油（0883）、中移動（0941）等「中特估」往往為了收息，由於A、H股派息一樣，但內地投資者利用「港股通」買H股收息，相對持有A股卻須額外繳付最多兩成股息稅，利用人民幣櫃台長揸H股並不划算。

近年中國與中東國家外交關係愈來愈緊密，特首李家超亦有出訪中東國家，推廣香港優勢及商機。

萬億中東資金投內地

知情人士說，第一階段雙櫃台模式的二十四隻港股，目標之一是爭取已持有或將來會持有人民幣的離岸投資者，尤甚是財雄勢大和已涉足中港股市如卡塔爾投資局、阿布扎比投資局及科威特投資局等中東主權基金。
今年二月，特首李家超率先帶領代表團到中東訪問沙特阿拉伯和阿聯酋，與沙特和阿聯酋的企業和機構交換了十三份合作備忘錄或合作意向書，涵蓋金融、創新科技、交通和能源等範疇。
到上周初，歐冠昇出席在沙特阿拉伯舉行的中阿合作論壇第十屆企業家大會，阿布扎比《國家報》引述他在會上表示，大型中東主權基金目前的規模約四萬億美元，經香港投資中國的資金只佔其中百分之一至二。他預計到二〇三〇年主權基金規模將增至十萬億美元，當中一至兩成會投資到中國市場，香港亦能從中受惠。
根據主權財富基金研究所（SWFI）今年四月公布的資料，全球十大主權基金總資產高達一點三五兆美元，除了最大的挪威政府全球養老基金、中國投資公司、全國社保基金、香港金管局的投資組合，以及港人熟識的新加坡投資局和淡馬錫榜上有名外，中東亦佔了四席，包括排第三的阿布扎比投資局、第四的科威特投資局、第六的沙特公共投資基金，以及第九的卡塔爾投資局，總資產約兩萬六千億美元。
浸會大學會計、經濟及金融學系副教授麥萃才說，人民幣櫃台可將港股進一步擴闊至主權基金投資者。「今次規模比較大，二十四隻股票當中有藍籌股，佔港股總市值三分之一以上，相信反應會好些，成交不會一步到位，但會愈來愈大。香港沒有外匯管制，資金進出不會有大問題，在內地如果遇上國與國的問題，資金有機會被卡住，因此人民幣櫃台對主權基金有吸引力。」

或吸科技電車股

美國為遏抑通脹暴力加息，相繼有國家高調部署「去美元化」，成為人民幣加快推向國際的契機。要推進人民幣國際化，必須為境外人民幣提供資金池。現時與中國有貿易順差的國家不多，最大潛力估計集中在以出口資源為主的中東、阿根廷、巴西，以及因國際形勢用人民幣結算的俄羅斯等國家。
今年初，中國和巴西簽署在巴西建立人民幣清算安排的合作備忘錄，有利於中國與巴西企業和金融機構使用人民幣進行跨境交易，另一南美國家阿根廷亦改用人民幣結算中國進口的商品貨額；早前孟加拉與俄羅斯達成協議，一座位於達卡的核電站建造所需的三億美元款項將以人民幣結算。
當人民幣佔國際貿易結算的比例上升，相關國家持有的人民幣結存亦會增加，自然想賺取更高收益，成為未來流入中港股市的潛在增量資金。麥萃才說：「有些國家有大量貨品出口，通常收回人民幣有兩個做法，一是轉為美金做儲備，二是進口中國貨品，所以保留人民幣。現在有人民幣雙櫃台更有彈性，如果願意可持有人民幣作為外匯資產。」
事實上，近年中國與中東國家的外交關係愈趨緊密，加上「去美元化」的大趨勢，今年以來大型中東主權基金都大舉增加中國資產的投資，例如阿布扎比投資局首次成為中國神華（1088）的十大股東。獨立股評人鄒家華說，他有負責人民幣櫃台莊家的投行界朋友對他說，希望主權基金或大型基金利用離岸人民幣買估值低的科技股，「如阿里巴巴（9988）、騰訊（0700），同有噱頭的短視頻股如快手（1024）。」
由於主權基金有較大機會以恒指作基準指標投資，鄒家華預計對恒指權重股較有興趣。「例如阿里巴巴、騰訊、美團（3690）、友邦（1299）等會較易跑出。」溫傑亦指雖然市場估計中東主權基金想買類似中海油等油股，他反而認為更大機會追求增長股，「例如科技股及新能源車股如比亞迪（1211）等！」

短線刺激不及中央救市

內地○九年已啟動人民幣國際化，香港一直擔當試驗場，現時擁有最大的離岸人民幣資金池，於去年底香港人民幣存款總額接近一萬億元。根據全球銀行金融電信協會（SWIFT）的數字，香港處理全球近七成半的離岸人民幣支付款項。
一○年李小加接替周文耀出任港交所行政總裁後，港交所開始搭上人民幣國際化和內地金融市場加速對外開放的快車。當時中央想撐起股市引導資金流向實體經濟，人仔又因為美國推出量化寬鬆變成強勢貨幣，要想方設法「洩洪」。一四年推出的「滬港通」和一六年的「深港通」，被視為李小加任內最大功績。
不過李小加任內的其他新搞作，例如以「天價」收購的倫敦金屬交易所LME，以及企圖吞併倫敦交易所，都引起極大爭議，亦無法帶動業績。到歐冠昇上場後，歐美與中國陷入政經博弈，近年又缺乏大型國企上市，港股表現差強人意，今年首季日均成交額不夠千三億，新股集資額更創下近年新低，港交所股價自然難有起色。
去年港交所每日平均成交額按年下跌兩成半，盈利則大減一成九。若然人民幣櫃台中長線能推高大市成交，對公司的盈利無疑有幫助。然而觀乎港交所和作為香港唯一人民幣業務清算行的中銀香港（2388）過去一個月股價平平無奇，市場對人民幣櫃台的短期成效憧憬不大，更為關鍵的是中央何時及如何出大招刺激經濟，提振股市。
「始終要看基本因素，同市場氣氛是否好轉。例如港交所，推出人民幣櫃台後中長期雖然會帶動港股成交，但如果市場氣氛不好，投資者無信心，港交所股價都唔會升得起。」溫傑說。

新地是首批提供人民幣櫃台交易的唯一本地地產股，惟首日人民幣成交極少。

港交所以「天價」收購倫敦金屬交易所LME， 惹極大爭議，並無法帶動港交所業績。

溫傑認為目前港股氣氛弱，投資者欠缺信心。

作為香港唯一人民幣業務清算行的中銀香港過去一個月股價平平無奇，市場對人民幣櫃台的短期成效憧憬不大。

騰訊人民幣櫃台首日成交只有三千六百六十萬元，而港元櫃台則有七十一點八九億元成交。