美國在上周四公布六月份非農業就業人數，大幅增長二十八萬一千個，遠高於市場預期的二十一萬，顯示美國就業市場表現良好，經濟好就股市好，道指當日即升穿萬七點創新高，不過美股創新高同時，公用股係唯一下跌板塊，跌1.1%，與大市向好走勢背馳。JP摩根基金的首席全球策略師David Kelly分析，就業數據表現好，係經濟起飛的真憑實據，不過對大市不是純粹利好消息，因為預示聯儲局將會於明年首季加息。就業數據公布後，JP摩根已將預測美國加息的時間，由明年第四季提前至第一至第三季度。

美國提早加息，對公用股有負面影響，因為公用股唔係增長股，但當市場息口低迷時，高息的公用股分外有吸引力，因為債券超低息，公用股派息高很多；但當市場預計會加息時，公用股的吸引力會下降，投資者會沽出公用股換馬買增長股。中電（0002）上周五都跟外圍走勢，跌了0.5%，收六十三元四角，不過公用股不夠房託基金跌得咁多，領匯（0823）跌1.3%，收四十一元五角半。香港好多投資者持有公用股或房託股收息，當大市微升時，領匯卻逆市大跌，好多讀者唔明點解，留言問我為何領匯表現咁差？其實睇領匯基本數字都唔錯，市盈率五點五倍，息率有四厘，但係我諗大家唔明白房託基金與利息走勢的關係，我可以詳細講講。

領匯股價受到美國債息走勢影響，更大於其基本因素。圖為領匯旗下啟田商場。

美息升領匯跌

將中電股價圖同美國十年債息圖拼埋一齊，兩者反向走勢不算太明顯，但如果將領匯股價圖拼埋美息圖，會發現兩者反向相關的走勢明顯到近乎完美，由去年五月起打後，美息升領匯跌，美息跌領匯升。或者先要講講甚麼是美國十年期債息，o依家人人講美國會於明年加息，所指的聯儲局加聯邦基金利率，等於中央銀行訂出的短期指標利率，現在係○至○點二五厘。不過實際上，市場不同年期的債券，都有一個市場利率，以最穩陣的美國國債計，最多人引用作指標的十年期國債債息率（亦稱孳息率），固然受聯儲局利息政策影響，但其走勢自由波動，升跌與市場對息口預期及債券供求的關係更大。

去年五月初，美國十年期債息仲低見一點六六厘，自從聯儲局在六月明示將會收水，將減少每月八百五十億美元的買債量，美國債息在六月打後就快速咁升上升，皆因聯儲局減少買債後，首先就減少國債需求，令債券價格下跌，債息向下，這還不止，市場預期聯儲局下一步就係加息，所以債息搶先在美國正式收水之前，「澎澎」聲升上去，十年期債息由五月份的一厘幾，升上九月份的三厘，升勢驚人，升得過急跟住回吐到二點五厘左右，但去年尾今年初又上番三厘樓上。

至於再睇領匯股價，你會發現兩者有驚人的反向相關，去年五月當十年債息見一點六六厘低位後，領匯不久就見四十六元四角高位。有呢個反向關係原因好簡單，美國國債一向視為無風險的投資，其他投資項目為有風險產品，市場會要求這些產品的利率高過美債一定水平，好似領匯的股息率經常會高於十年美債一至兩厘，當十年債息插到低見一點六六厘，投資者會換馬走去買領匯，因為領匯息口和債息的差距拉大，這是一個套利行為。多人買領匯股價自然上升，但佢每股派息不變，價升息跌，股息率下跌，呢啲套息投資者買領匯到兩者息差回落至合理水平才停手。

去年六月聯儲局預告將會收水後，十年債息急升，由五月初一點六六厘，抽升到九月八日的二點九八厘，國債利息上升，資金回流買國債，期間領匯就不斷下跌，低見三十三點三元。美國債息在去年九月見頂後，之後兩個月回吐至二點五厘附近，領匯股價亦反彈至約四十元。

不過去年底今年初美國十年債息再升至逾三厘水平，領匯又反覆回落至三十四點五元低位。債息年頭反彈後又開始回吐，輾轉回落至五月底的二點四四厘低位，領匯又有番生氣，一路反彈，就在債息見底後不久，在六月初高見四十二元七角，目前股價約四十一元多，仍然接近高位。

基本因素影響少

講咗咁耐，就係想講出一個現象，原來領匯的走勢與自己基本因素的關係相對較少，反而與美息走勢對應較大，並且非常緊密，呈反向相關，所以你問領匯未來股價升定跌，要睇你對美國債息走勢的預期。睇債息走勢，似乎已見咗底，明年初聯儲局加息機會愈升，債息一級級上的可能性相當高，o依家債息處二厘六四，只係從低位反彈咗少少，所以領匯仍然接近高位，但隨着美國經濟表現持續向好，唔使等到明年，我估九月、十月開始，明年加息的聲音可能已高唱入雲，估計到時十年債息有機會再升上三厘樓上，領匯可能又會回至三十多元水平。所以趁現時美國債息仍處低位，而領匯亦有四十幾元，係逐步減持領匯的好時機，因為除非美國經濟突然滑落，否則美國明年首季加息的勢頭難以逆轉，債息一升，領匯又要回。

唔好信領匯基本因素，睇住美息，都可以大概估到佢股價走勢。同樣其他公用股可能冇領匯受美國債息影響咁大，但都有一定程度的反向關係，所以美國利息趨勢仍然走上，我建議大家都係唔好揸咁多公用股。