新世界系價值解鎖

歐美通脹持續高企之下，近日美國聯儲局又再放鷹，暗示今年或加息兩次，意味企業融資成本將進一步提高。面對加息周期，近期本地發展商頻頻出招，繼領展（0823）世紀供股後，上周太古和新世界發展（0017）相繼公布資產重組，向母企出售資產，減磅套現。
新世界今年二月中期業績會上已經預告，並無供股或配股計劃，但會就各業務進行策略性檢討，並透過企業行動提升股東回報。今次周大福企業向新創建（0659）股東提出全面收購，每股作價九點一五元（港元，下同），較停牌前溢價約一成四。新世界作為新創建大股東，持股六成，若要約獲獨立股東投票支持，集團將可有二百一十八億元現金收益，其中四十億元將撥作派發特別股息，換言之仍有近一百七十八億元流入公司，預計完成後淨資產負債率可降至百分之四十二。

新世界可藉重組資產，收復股價折讓，對小股東嚟講係好事。

有市場人士認為呢項交易主要係幫新世界減債，我覺得鞏固財務狀況並唔係壞事，但更重要係未雨綢繆，為未來發展儲備彈藥。集團執行副主席兼行政總裁鄭志剛（Adrian）上年提到，內地房地產市場已見底，計劃斥資一百億元人民幣於上海、廣州、杭州和深圳等城市買地。面對高息借貸環境，新資金可助集團減低利息支出，而睇返集團最新一份中期業績，到期貸款再融資已搞掂晒，目前可動用資金有約九百二十億元，另有近二百億元中港銷售合同將於下半財年入帳，財力穩健。
除咗為集團泵入新現金流，呢項安排亦可釋放企業價值。新世界和新創建業務可謂南轅北轍，前者主攻物業發展和酒店營運；後者涉及收費公路、物流、保險、基建等，兩母子關聯不大，因此長期出現估值折讓。倘若成功重組，可有效釐清兩者定位，尤其新世界可集中發展地產業務。新世界可藉重組資產，收復股價折讓，對小股東嚟講係好事。
至於新創建亦將有股息政策調整，要約指出，周大福企業直接控股後，會對新創建業務營運、資產組合、股息政策等進行審閱，除普通股息外，更擬要求額外派發特別股息，盡量提高新創建嘅總派息，為股東帶來憧憬。
新創建小股東要留意，呢項交易要一段日子至能完成，而由於新創建全資持有富通保險，因此仲要經保險業監管局和百幕達金融管理局批准，期間股市或宏觀環境變動都會帶嚟風險，假如想穩陣啲可考慮把握呢個時機先行套現。
好多人將呢項交易視為將新創建私有化嘅行動，但實際並唔係呢回事，通告亦未有提及要進行私有化。對於小股東而言，最重要當然係股價和股息，因此我認為呢項交易最重要始終係資產嘅合理配置，從而為集團將潛藏價值解鎖。