難敵五窮魔咒　港股下跌風險大

大部分港股基金，在四月份的表現，都會是跑輸大市。當中最主要的原因，是港股的升勢，實在太過集中於個別的股份身上。例如期內滙豐（0005）、中移動（0941）、新地（0016）和中海油（0883），都相繼錄得頗為顯著的升幅；相反，其他早前一直以來強勢的股份，同期則錄得下跌，例如長和（0001）在月內創下一個月新低。而且四月份期間，國指甚至是沒有升幅。

在這種大環境下，選股變得非常重要，如果選不中適當的股票，便很難賺取回報，一不小心，甚至出現額外的損失。例如四月中旬，浙江省突然出台政策，公布壓低非住宅用戶天然氣的零售價，及限制分銷商的毛利金額，需下降逾兩成，消息一出，一眾燃氣股立即倒地不起。雖然有後續研究指出，事件影響有限，因為其他省份未必跟隨，但問題是意外事件令該板塊的投資氣氛，早已大打折扣，難以復原。由於這類型的政策風險，正在不斷上升中，預期只會有增無減，令股票向下的壓力大增，所以即使大市表面看來波動性不大，基金業者卻仍然難以圖利，正正就是這個原因。

上周日本央行會議沒有公布擴大量化寬鬆措施，令日圓急升，投資氣氛迅速逆轉。

上周後段，市場的另一大焦點，就是日本央行會議。會議的結果，是維持利率政策不變，沒有深化負利率政策。當結果公布後，立即引起市場又一輪波動，最明顯的是日圓彈升2%、日股暴挫；此外香港股市及美股期貨亦隨之由升轉跌。自己極為看淡日本經濟和股市的前景，即使當日日本央行毅然再度加大寬鬆力度，仍是無補於事。日本現時已陷入無計可施的境地，不停出台的新政策只是帶來一次又一次的失望，令當地逐漸跌落深淵，進退兩難。

至於中國方面，近日可見資金大舉流入商品和房地產市場。相反，債券市場則明顯出現拆倉。同一時間，A股市場亦已開始轉弱，不少個股在過去兩星期內，累積跌幅高達一成以上。從指數走勢來看，亦可以觀察到內地股市的市底正在不停轉弱當中。除非只是用少數幾隻強勢股票，來作判斷，否則應該不難得出上述的結論。

由此觀之，港股後市的上升力度，也會是相當有限，下跌的風險正在上升之中。恒指自二月份的低位18,300左右的水平，至執筆時最多曾升至21,600之上，由於累積反彈幅度超過三千點，即使從現水平計回落一千點，絕對不足為奇。故此踏入五月份，「五窮六絕」的魔咒，今年有可能成真。投資者現階段不宜對市況抱有太大的幻想，最重要是作好心理準備，增持現金，防範下行風險。