市場最擔心　美股老牛已死

何謂牛市，何謂熊市，坊間有許多不同的定義，有人見股市下跌一個月，就稱之為熊市，有人見股市突然一日急跌五巴仙，也稱為熊市，有人說今日的價位低於二百五十日移動平均綫﹙坊間俗稱牛熊分界線﹚，就是進入熊市，反過來，上升一個月，一日內急升、或今日的價位高於二百五十日移動平均綫，就是牛市。

是誰發明牛市與熊市這兩個名詞？是美國人道氏，他就是世界知名的道瓊斯指數的發明人，華爾街日報的創辦人，道氏理論的始創者，可以說是技術分析的始祖，一百多年前，他為牛熊市下了一個定義，股市指數反覆向上升超過一年，稱為牛市，相反的，反覆下跌超過一年，稱為熊市。既然牛熊市是道氏發明的，牛熊市的定義就應該根據道氏的定義。

很具挑戰性的是，根據道氏對牛熊下的定義，牛、熊的出現已是過去式，也就是說當我們發現道瓊斯指數已經反覆向下跌了一年，我們就可以說過去一年美股已經進入熊市，反之，反覆上升一年就是牛市，因此，當我們知道過去一年是熊市時，熊市已經發生了一年，我們會是馬後炮，事後諸葛亮了，知道了又有什麼用？因此，最有本事的高手是在股市處於最高峰期發出熊市即將來臨的訊號，在股市非常低迷時發出牛市來臨的訊號，換言之，找到轉勢的訊號，舉個例子，在二○○八年十月金融海嘯最高潮時指出新的牛市來了，在二○○七年人人瘋狂時說熊市來了。

美股自○九開始長達六年的牛市，但今年卻大幅回落，令人擔心牛市已經結束。

根據上述的定義，恒指於二○一五年四月「大時代」時創高峰，如果今年四月依然如此低迷，就表示去年四月開始，恒指已經進入熊市，同樣的，美國道瓊斯指數於二○一五年五月也創出一萬八千三百點的歷史高峰，如果在今年五月道瓊斯指數依然無力反彈，再創高峰，我們也可以說，美股由二○○九年開始的大牛市已經於二○一五年五月死亡了。

這是目前我最擔心的事，畢竟，美股牛市已經運行了太多年，是一隻很老的牛，股市永遠是升升跌跌，牛市不可能永遠不死，如果美股真的已經於二○一五年五月開始由牛市轉為熊市，港股肯定不會好表現，二○一五年的「大時代」，可能也是港股牛市的結束，我們已經處於熊市的過程中。

牛市轉熊市只有兩種情況，一是突發生股災式的崩盤，例如有二○○七年至二○○八年的金融海嘯，一九九七年至一九九八年的亞洲金融風暴，二是靜靜的默默無聲的由牛轉熊，以一個大圓頂來結束牛市，這是最可怕的熊市，因為我們會在進入熊市後仍然不知道，二千年的牛市轉熊市就是如此。