中信集團整體上市母公司小股東雙贏

中信泰富（0267）終於落實收購母公司中信集團旗下99%的業務，變相令中信集團整體上市。不過，因為母公司仍然保留約1%的業務沒有注入中信泰富，因此嚴格地說也不算是整體上市，估計將來其他綜合業務的紅籌公司如華創（0291）、招商局（0144）的母公司也會以同樣的方法非正式地整體上市。

中信泰富以二千八百多億收購母公司資產，對母公司及小股東都有利，圖為主席常振明。

華創招商或跟隨

中信泰富要收購母公司的99%資產並不容易，首先，中國中央政府決不允許賤賣國有資產，因此，收購價絕不能低於資產淨值，這一次，中信泰富以2,269億元人民幣收購母公司99%資產，收購價肯定不低於資產值，中信泰富會以現金及發行新股來支付收購價，而現金的來源則全部通過配售新股來籌集。換言之，中信泰富將不動用現金，只靠發行新股來進行收購，這批新股中約值1,770億元人民幣的股份會交給母公司，另外499億元人民幣的新股則配售給投資者，499億人民幣相等於630億港元。這是一筆龐大的集資活動。比不少大型的新股上市所集資的資金還多。因此，配售價也應該相對於資產值有所折讓。這一回，中信泰富已宣布以每股13.48元港幣配售新股，也以同樣的價格發行新股給母公司用來支付部分的收購價，13.48元相對於資產值是有所折讓，折讓率為10%，這一來，母公司以100%或更多的資產值的價格賣股份給中信泰富。再以10%的折讓價取回大量的中信泰富股權，交易完成後，母公司中信集團持有中信泰富的股權將從目前的57.5%增加至75%至85％之間，算一算，母公司是有得益。

母公司的得益是不是小股民的虧損？也不像，三月二十六日中信泰富宣布此消息前的股價只是12.66元。停牌前一日更只有12.08元，停牌前股價有異動，上升4.8%，現在配售價13.48元是比停牌前高6.4%，也相信在交易完成前，股價不大可能跌破13.48元，否則可能無法得到預期的集資目標。基金大行會不會在目前的更高價先沽售手上的股票或沽空，然後再於配售時低價買入？相信機會也不大。如此大型的配售，相信不是一般基金有份參與，而是巨無霸型的國家主權基金如中投、淡馬錫之類的基金才有份，這類基金都是超長期的投資者，不會有興趣賺少少的差價。