恒指大跌市 44億份牛證街貨博反彈

在二○○八年金融海嘯後，恒指最低跌至10,676點，這是極端恐慌拋售後的結果，恒指於二○○九年出現強烈反彈。自二○○九年七月至今，恒指則進入大型上落市格局，可以說恒指已經經歷了差不多四年的波幅市，波幅上、下限大約為25,000點及18,000點。在這麼長的時間裏，恒指沒有上升或下跌趨勢。這種情況還可能持續多久呢？

要回答這個問題，我們還是要回到根本的原因，這就是企業的盈利狀況。雖然恒指的估值頗便宜，往績市盈率只有約10倍，但企業盈利舉足不前，預測市盈率也是大約10倍。這種情況下，可以說恒指的估值是十分合理的，PEG剛好約為多一點。企業盈利沒法提升，原因更加就是實體經濟「毫無增長」，這是從扣除通脹的實際增長角度出發的。各國政府的寬鬆政策，只是令一部分機構受惠，對實體經濟刺激打的折扣太大了。

恒指急跌令大量資金流入牛證博反彈，65009上周成交亦見急升。

恒指自四月十九日的反彈，持續了大約一個月，於五月二十日結束，最高曾升抵23,512點。過去兩個多星期恒指持續探底，暫時低點為六月七日的21,506點。經過這一輪整固，恒指再次失守於10天、20天、50天及100天線，250天線位於21,480點，暫時仍能守穩，能否成為支持，相信是市場關注重點之一。港股成交金額在五月二十日至六月七日的跌市中有所增加，每日平均成交金額為618億港元，較四月十九日至五月十九日的日均成交額571億港元多。

恒指波幅指數最近亦有攀升迹象，五月九日收市報14.66%，至六月七日升至18.5%，上升幅度接近26.2%。波幅指數被俗稱為恐慌指數，在跌市中一般會顯著上升，最近的回升代表市場對後市波幅預期增加，而波幅一般在跌市中會出現較顯著的上升。

在反覆下挫中，投資者雖屢敗屢戰，繼續積極部署反彈。截至六月六日的五個交易天，流入牛證的資金總額約為1.53億港元，熊證則有約1.03億港元資金流出。期內恒指牛證資金流入額約為1.37億港元，而恒指熊證資金流出額則約為9,750萬港元。窩輪市場亦有類似情況，流入認購證的資金總額達到2.09億港元，而沽輪則有2,580萬港元資金流出。認購證中，恒指產品最受歡迎，流入總額達到4,120萬港元，其次為中國人壽（2628）、民生銀行（1988）及安碩A50（2823）等。

現時恒指牛證總街貨量為44.4億份，其中重貨區位於21,300至21,600點之間，相當於約有3,960張期指。恒指熊證的街貨總量則約為14.6億份，重貨區分布比較平均，由22,300至23,100點之間，每100點的間距，均有熊證部署。

六月七日，恒指下跌1.21%，收報21575點，250天線位於21,480點。投資者如看好恒指，可留意恒指牛證65009，收回價21,228點，行使價21,028點，有效槓桿49倍，換股比率亦為10,000:1。看好後市的投資者，亦可留意認購證11283，行使價23,100點，將於今年十月到期，引伸波幅19.3%，有效槓桿14.9倍。

相反，如看淡恒指後市，可留意周四新上市的恒指熊證60081，收回價22,588點，行使價22,788點，換股比率為10,000:1。另外亦可考慮認沽證21823，行使價21,200點，將於今年九月到期，引伸波幅18.6%，有效槓桿約11.8倍。