銀娛騰訊今年勁升 窩輪投資者卻蝕多賺少

截至九月十七日，今年表現最出色的恒指成分股為銀河娛樂（0027）及騰訊控股（0700），二者分別錄得78.4%及68.2%的升幅，反觀恒指只有不足3%的升幅，這兩隻股份被譽為今年的股王一點不為過。

截至九月十七日，銀娛的市值約為2,283億港元，而騰訊市值則約為7,783億港元，二隻巨無霸升勢強勁，自然是市場焦點所在。在衍生工具市場，二者同樣是重量級角色。銀娛有102隻認股證及19隻牛熊證與之掛鈎；騰訊則更誇張，認股證數量達到236隻，而牛熊證數目亦達到38隻。那麼，衍生工具的投資者又是否大賺特賺呢？

不好意思，答案是否定的。年初至九月十六日，騰訊認購證的淨資金流出為5,534萬港元，同期牛證則有約870萬港元資金流出，這不足為奇，投資者在股價上升中獲取利潤無可厚非，最多只是「賺少了」的問題。比較可惜的是，上述期間，流入騰訊認沽證的資金總額則達到2.30億港元，同時熊證亦有約3,700萬港元資金流入。由於騰訊股價現時處於歷史高位的水平，即在過去一年，無論你在甚麼時候買入認沽證或熊證，是沒有機會賺錢的。

銀娛今年升幅達八成，但衍生工具投資者大都買認沽證博股價調整。

類似情況亦發生在銀娛身上，只是落差沒有那麼大。由年初至今，銀娛的認購證錄得資金淨流入約為92萬港元，但認沽證的資金淨流入額則達到4,280萬港元。同期銀娛牛證資金淨流出約230萬港元，而熊證則有約580萬港元資金淨流入，這組數字重要性相對較低。

不論騰訊還是銀娛，在大升市中購入認沽證或熊證，這注定是要錄得虧損的，投資者哪裏出錯了呢？眾所周知，衍生工具是短期投資工具，但在股價創出新高或新低時，投資者不期然會認為市況會有所調整，上升者整固，下跌者反彈。的確，世界上沒有直線上升或下跌的資產價格，但要說甚麼時候是整固或反彈的一點，則是很難掌握的事情。

自信心態的延續，加上止蝕違反人的習性，投資者在升市買跌，虧損出現後大都不願意認錯，不巧的是認股證的時間性很重要，一旦錯過嚴守止蝕的機會，往往是鴕鳥般把自己的頭埋在沙堆裏。成功投資其實最重要的是不要犯甚麼樣的錯，但願此文能引起各位的反思。

恒指於八月二十八日低見21,465點，其後迅速回升，在九月十六日升至高位23,268點，在短短十二個交易天內上升逾1,800點，投資者不遺餘力地買入熊證及認沽證。

由八月二十九日至九月十六日期間，只有一個交易天資金是流出恒指認沽證的，其餘日子皆錄得資金淨流入，流入總額達到1.79億港元，在大市上升的時候，這批資金自然是虧損居多。恒指熊證資金流入亦相當可觀，上述期間全部日子恒指熊證均錄得資金淨流入，流入總額達到3.54億港元。在這段期間，共有332隻恒指熊證被強制收回，收回的總街貨量達到44.32億份，約相當於8,860張期指，投資者的損失比起認沽證可謂清晰更多。

甚麼原因令到投資者這樣不遺餘力，在大市攀升的時候選擇熊證及認沽證，而非順勢而行呢？是習慣嗎？希望投資者好好反省。

九月十八日恒指微跌0.27%，報23,117點。投資者如看好其後市表現，可留意價外認購證23793，行使價23,700點，將於今年十一月到期；引伸波幅約19.5%，有效槓桿17.3倍。相反，高位看淡恒指的投資者，則可留意認沽證12221，行使價22,300點，將於今年十一月到期，引伸波幅19.1%，有效槓桿約17.2倍。