準備聯儲局縮表的部署

美國聯儲局於本周舉行會議。雖然在執筆時仍未知道結果，但目前市場最關注的，應該是「縮表」多於加息；而對於各位投資者來說，這次「縮表」將會是一件非常重要的事項，必須作出重點部署。

甚麽是「縮表」？我在數個月前本專欄的文章，已經跟大家解釋過︰「縮表」就是美國聯儲局縮減資產負債表的規模。參考聯儲局最新的報告，聯儲局目前資產有44,650萬億美元，但負債卻有44,240億美元，即是真正的淨資產，實際只有410億美元，少於資產總額的1％，是一個非常不健康和高風險的情況。

在金融海嘯之前，聯儲局的資產負債表，本來只有9,000多億美元，但通過量化寬鬆的QE絕技之後，聯儲局購買大量國債及按揭抵押證券，然後增加聯邦儲備券（Federal Reserve Notes，即是銀紙）及銀行存款，向銀行體系注入龐大資金，將負債也一樣同步提升。所以縮表就是做相反的事情，讓到期債券不再續期，自然就可以讓資產數字下跌。

當然在縮表的操作下，負債的金額也會同步下跌。由於很難將銀紙的數量減少，所以將會縮減銀行體系注入的資金，讓銀行也會跟隨聯儲局一起縮表，影響銀行體系的流動性；這會令到市場整體資金減少，對於資產價格將會帶來負面的影響。

根據過去的N次經驗，香港是一個很神奇的地方，每當外圍有甚麽風吹草動，香港總是跌得多過外圍；不過這也是很容易理解的事情，因為歐美的基金經理，如果市場整體資金減少，或是某些原因需要將現金比重增高，正路當然是按一下香港這部提款機，好過沽出歐美資產。

當聯儲局開始縮表之後，將會導致貨幣供應減少，再加上本港增加住宅供應，對樓價將會帶來不利的影響；現在LIBOR與HIBOR息差接近0.8%，將來這息差肯定有一天會收窄，到時香港進入加息周期，香港樓價升幅就很大可能會出現逆轉。

至於港股的策略如何？我在早前曾經指出，在每次牛三的升浪中，將會分開四個階段，現在大股已經好像無力上升，開始輪到炒三四線股，最近連有些「五十隻不能買的股票」都看似開車，表示進入了牛三的第三至第四階段。恒指在28,588點將是一個重大的關口，當港股升至接近這個水平的時候，我們這些在最早期已經「滿倉」的牛三信徒，非常樂意在最後的一段路上，將股票逐漸賣給他們，讓他們Enjoy最後升浪的Happy。

以我自己的操作為例，我在過去數月一直都是滿倉狀態，但由於牛三已經到了後期階段，我最近也將一小部分盈利甚豐的股票，在市場上慢慢沽出，將資金轉戰到其他更好的地方；這不代表我認為港股已經見頂，只是從值博率和分散風險來看，香港除了股票之外，其實有很多吸引的投資機會，不用將所有雞蛋放在一起。