市況回穩趁機換馬 金融取機場公路股

恒指現時的走勢，完全可謂是「一個打十個」的格局，基本上全靠一隻騰訊（0700）來單天保至尊。中資金融股積弱，已經是港股的死症，實在是難以扭轉。而且中資銀行股的資產質素，亦是每況愈下。根據過往日本和歐洲量化寬鬆的經驗，在量寬進行期間，當地銀行股的股價表現，均是比較弱勢。

銀行股之所以陷入困局，與現時市場的競爭環境，也有很大關係：因為各行各業內的龍頭公司強者越強，它們的現金流強勁，根本不需要銀行的協助；相反，落後的弱勢公司，則會成為銀行的長期客戶，但在贏家全取的大趨勢中，弱勢公司沒落的機會，是遠遠大於反敗為勝，所以銀行向它們借貸，風險其實頗高，回報卻因為利率的環境而偏低，落入風險與回報不成比例的艱難局面。這是環球的金融股，除了被各地的監管機構不停調查和罰款以外，長期積弱的另一項關鍵因素。

目前恒指雖受金融股弱勢拖累，但公路股等高息股卻能夠逆市造好。圖為合和公路基建（0737）旗下的廣深高速。

至於中資保險股方面，同樣不受投資者歡迎，主要原因是內地的債券市場，明顯是一個大泡沫。一旦買入中資保險股，就等同間接買入一大堆內地的債券。不想參與此一泡沫的投資者，唯有避開這個板塊。

雖然中資金融股弱勢，令港股存在不少阻力，但整體而言，氣氛並非太差。至於港股短期內是否能夠守穩20,000點水平，很大程度是視乎騰訊的表現。不過近來比較利好的發展，是日圓大幅上升，美元兌日圓與兩個月前的高位相比，已經下跌近一成。作為亞洲區內最主要的貨幣，日圓大幅升值，令人民幣貶值的壓力大減。另一方面，最近石油價格亦已穩定下來。換言之，兩個月前造成市場極度恐慌的兩大因素：人民幣匯率與油價，現時已經得以紓緩。

與此同時，中國推行寬鬆政策的走向相當明顯，為股市帶來提振作用。現時進入炒股不炒市的階段，要在選股上多下功夫。長期弱勢的中資金融股和資源股，當然不建議沾手；不過一些較好的選擇，可以在下游工業股中找到。而騰訊也是另一可行之選。

此外，一些穩陣的中資股，例如REITs、機場股、公路股，也應該鎖定作為買入對象，把握機會加倉。雖然這批公司的股價，已累積不少升幅，但是回顧海外市場量寬時期的經驗，這類不起眼的股份往往能跑贏大市，強者愈強。況且現時指數受金融股拖累，趁市場主流看法備受牽引，仍然是以指數來判斷大市的走勢時，正好趁機買入這些回報穩定的股票，博之後跑贏大市。

（本人客戶持有騰訊（0700））