炒鐵塔概念 中移動平　中電信得益大

今年七月，由中移動（0941）、聯通（0762）及中電信（0728）分別出資40億、30.1億及29.9億，合共100億成立的鐵塔公司，已於十二月一日開始啟動接收三家中信公司鐵塔資產的程序，收購完成後，三家電訊公司將共用這些鐵塔，以避免將來三家電訊公司重複建鐵塔所造成的資源浪費。從此，中國電訊市場將進入一個全新的階段。

現在，鐵塔公司已正式成立，即將開始收購三家電訊公司所擁有的鐵塔資產，這些資產市值至少千億，鐵塔公司只有100億的資本。因此，鐵塔公司除了舉債之外，也必定會引入新的股東，最終會獨立上市集資，這是繼中石化（0386）將零售業務分拆而引入新的投資者，另一項重大的國企改革，即把國企業務分拆然後引入新的股東，包括民間資金。

內地成立鐵塔公司，使三家電訊商資源可共用，屬利好消息。其中中移動是電訊股中PE最低，息率最高。

對三家電訊公司而言，出售鐵塔資產意味着大量資金回流。而且，鐵塔資產經過多年的折舊，帳面上資產值已接近零，出售之後必能帶來巨額的額外利潤，中移動所擁有的鐵塔資產最多，所能獲得的利潤也最多，隨時會有千億利潤的驚喜。

鐵塔公司獨立經營，今後三家電訊公司都不必投資於鐵塔的建設，省下一大筆的資本開支，也不會造成重複建設的浪費。

目前，三家電訊公司依然是中移動一家獨大，其市值、資產值，市場佔有率都比其餘兩家大數倍，鐵塔公司的成立應該不會改變這個形勢。不過，今後三家電訊公司可以共用鐵塔設備，對兩家規模較小的電訊公司而言，是一個不錯的機會，只要市場推廣做得好，只要服務水平能提高，很可能因此而提高市場佔有率而不必擔心資金不夠，無法增加投資於鐵塔設備這類電訊公司的基本設施。

對中國電信而言，今後可以更進一步加強其固網與流動通訊的配合及聯合推廣服務，中國電信是中國最大，也可能是全世界最大的固網電訊設備的擁有者，近幾年，流動通訊發展迅速，壓下了固網通訊。但是，如果能夠多一些創意，固網的發展潛力是不錯的。

不論從甚麼角度來看，鐵塔公司的成立對三家電訊公司都有利，若論得益的程度來比較，中電信應該得益最大，潛能極大。不過，若比較三家電訊公司目前的PE值及股息率，則中移動最便宜，PE值最低，股息率最高。

鐵塔公司成立，帶出另一個很重要的訊息，那就是中國的電訊公司開始由競爭走向合作，合作的結果會不會集體抬高收費，賺取更大的利潤？