流通性在投資世界的重要性

在上星期的本欄，說出了投資者需要面對的四種風險，分別是下跌風險、波動風險、天災風險和個人風險，今天繼續說第五種風險，就是流通風險。

我們都知道，在投資的世界，流通的本身，就是一種價值，流通性愈高，價值愈大。從宏觀的角度去看，把公司上市，即是它的股票可以在證券交易所這個平台買賣，由於這個平台有着很多的參與者往來交易，所以，有資格在這平台交易的股票，也比未上市的股票更為值錢。

因此，我們也可以看到，一些完全沒有資產、幾乎完全沒有業務的上市公司，都可以值上五億元主板、二億五千萬元創業板的殼價，就是因為上市公司的股票有它獨特的流通價值，而這個流通價值是可以把其股票價格大大增高的。

就是在上市公司和上市公司之間，也有流通價值的比較。像藍籌股，普遍上它的成交量會比普通股票為大，所以它的流通價值也比較高，因此它的股價也普遍比較高。所謂的「股價比較高」，意即是以市盈率去計算，藍籌股的市盈率會比較高，這正是因為它包括了「流通性溢價」在內。如果從這角度去看，你買了股票，股價用不着下跌，但它只要減少了，甚至是消失了成交，這便已經是等同於股價大跌。

藍籌股如騰訊的流通量較高，所以市盈率也比較高，因包含了「流通性溢價」。

在一個流通性喪失了的市場，你可以把商品標價出售，表面上，標的仍然是舊價，你甚至可能還能夠以舊價把商品賣出，但是，在以前，也許你只要等上一個月，便能夠賣出商品，但是到了流通性喪失的時候，你也許要等上一年，才能夠以相同的價錢賣出商品。

由於時間就是金錢，當你需要用更長的時間去出售商品（但價錢不變），這其實在某程度上等同於價格已經下跌了。

然而，就某一特定的商品或投資品而言，所謂的「流通性」，並非是不變的常數，而是不停轉變的變數。換言之，股票的股價固然是天天不同，它的流通性也是天天有別，有時候，股價會突然大跌，也有時候，一隻成交量很大、很高流通性的股票，會突然「熄燈」，變得幾乎完全沒有成交。

所以，當我們購進一隻股票的時候，非但要擔心它的股價下跌風險，還要擔心它的波動風險和流通性風險，更加要擔心天災風險和你的個人風險，所以，很多在計算投資回報率的時候，並不將價格下跌以外的其他四種風險也計算在內，實在是很大的失誤。

以我個人的經驗為例子，在很多年前，我曾經試過在一次股市的調整時，輸得股票戶口的總值只剩下一千萬元，但欠下的孖展額已經達到了七百萬元。在理論上，我還有三百萬元的資產剩值，但在實際上，由於這價值一千萬元的股票，在當時的弱市之中，幾乎全都是完全沒有成交的垃圾股，我深知道，如果證券行「call孖展」，我沒錢付，證券行狠心把我的所有股票沽出，這些股價必然大跌幾成，我很可能會馬上變成了負資產。

還幸好，證券行並沒有這樣做，過了幾個月之後，股市轉旺，這些股票的股價和成交量也回升了，我遂脫離了險境。自此之後，我便認識了「流通風險」這個概念。