我們都坐在那裏，活像一個機器人，頭上戴着免提電話，左、右手穿梭於鍵盤、電話，有規律地快速飛動着，口中的答話僵硬而沒有生氣，眼睛只是盯着一些數據，其實甚麼也沒有進入大腦。這一天，我們都很忙，這一天，恒指大跌1,000點，這一天，是二○一一年八月五日，周五。

上星期五是驚心動魄的一天，以至於它可以佔據了我們所有篇幅來談論這天發生的事情，這篇周記也彷彿變成了日記，因為除了這一天外，其他的都變得有點不重要。也因為，它同時也對我們接着的部署起着非常重要的啟示，參考價值很高。

在歐、美股市急挫下，恒指上周五甫一開市便急挫1,000點以上，最後收報20,946點，跌938點或4.3%。一眾藍籌股份都錄得相當大的跌幅，例如業績稍遜預期的長實（0001）及和黃（0013）便分別錄得6.2%及8.3%的跌幅。

發行商也勁蝕

在如此局面下，不單持有正股的投資者錄得損失，衍生工具投資者的損失可以說是哀鴻遍野，即使發行商亦損失慘重，放眼所見，只有「即日鮮」的投資者還有一定實力吧。先說牛熊證投資者，截至八月四日，恒指牛證街貨量為48.3億份，有逾九成的收貨水平在21,000點以上，其中21,500至21,700點又佔逾五成。經過上周五的急跌，持有牛證的投資者錄得全面損失，因為有相當一部分是沒有任何剩餘價值的。截至八月四日，熊證的街貨則有約8.1億份，大部分熊證上星期都有顯著升幅。

牛熊證發行商不見得比投資者好到哪裏去。假設有一牛證收回價為21,700點，行使價為21,500點，如果恒指跌穿21,500點，大家都知道投資者可以取回的剩餘價值為0，但實際上發行商仍持有期指，指數的進一步下跌令到發行商這個倉位錄得虧損。當天被收回的牛證，其街貨總量約等於5,000張以上，以市場表現看，這批期指每張虧損可能在0至500點之間。實際損失可能相當巨大。

在大跌市中，我們留意到不少資金希望透過窩輪或牛熊證捕捉反彈，但這是相當高風險的動作。高風險之一，是捕捉反彈是逆市操作，暫時沒有人知道市場要跌到哪裏，現時市況何止是風高浪急。高風險之二，窩輪市場的引伸波幅在上周五已顯著上升，部分甚至升到了一個高水平，假如現時進入市場的話，引伸波幅收窄可能會對投資者不利。舉例而言，恒指認購證平均引伸波幅由周四的約21.0%，上升至上周五的24.1%，個別股份的上升幅度更大，因此大家要注意相關風險正在增加。

引伸波幅大升

投資者如看好恒指後市，可考慮價外認購證12857，行使價21,900點，將於今年十二月到期；引伸波幅26.9%，有效槓桿9倍。另外如看好的投資者，亦可參考恒指牛證65355，收回價20,300點，行使價20,000點，有效槓桿達接近25倍。如看淡恒指的投資者，則可留意貼價認沽證12729，行使價20,700點，將於今年十月到期；引伸波幅28.7%，有效槓桿8.7倍。或考慮恒指熊證64899，收回價22,900點，行使價23,200點，有效槓桿7.5倍。